远大期货2020年12月29日讯——许多新兴市场今年效仿发达国家，推出购债计划，成功压低了借贷成本，但对来之不易的货币政策独立性可能受到冲击的不安情绪也在蔓延。

直到最近，日本和美国等发达经济体还保留着量化宽松政策，今年，十几个新兴市场国家采取了这一政策，以应对疫情蔓延给经济造成的打击。

尽管包括南非和印度在内的一些央行限制自己在二级市场上购买政府债券，但印尼和加纳等其它央行则直接进入一级市场，在债券发行后立即抢购。

美国银行的David Hauner等新兴市场观察人士普遍看好这一结果。

Hauner称：“从某种意义上说，到目前为止这是成功的，因为它实际上降低了许多新兴市场以本币计价的借贷成本，减少了经济不景气时的流动性不足，并帮助限制了收益率。”

新冠疫情引发的市场溃败严重打击了发展中经济体，超过1000亿美元逃离股票和债券市场，而印尼卢比和南非兰特等货币在第一季度下跌了15-21%。

最近，这两种货币都有所回升，同比下降了4%左右。

然而，Hauner警告说：“长期的风险是，政府习惯于中央银行通过债券购买计划来担保他们的债务，这在某个时候会降低解决财政赤字的动机，基本上，货币政策要服从于财政政策的需要，这是新兴市场在引入独立央行和通胀目标之前经常遇到的老问题。”

这个问题在发达国家也有广泛的讨论，但考虑到新兴市场的通胀历史和吸引外资的需要，制定货币政策、不受政治干预的自由可能对它们尤为重要。

最令人担忧的是南非和印度尼西亚等传统上一直在与国际收支赤字作斗争的经济体，但它们也面临着不断上升的债务水平。7 - 9月期间，新兴市场债务与gdp之比接近250%。

许多新兴国家的央行也在仍有降息空间的情况下推出了量化宽松政策——这与大多数发达国家不同。例如，加纳和土耳其的利率在15%左右，而南非、印度和马来西亚的利率在开始购买债券时都在6%以上。

然而，尽管大多数发达国家的量化宽松政策降低了借贷成本，并使收益率曲线趋于平坦，但同样的情况并不总是发生在新兴市场。

瑞士财富管理公司Prime Partners首席投资官Francois Savary表示，这表明市场已将传统上不那么稳定的国家的宏观经济状况考虑了进来。

他表示:“即使实施量化宽松，人们仍不愿认为长期风险不存在，因此中长期基本面的不确定性和可持续性仍有溢价。”

不过，在利率超低的世界里，新兴市场的吸引力巨大，近几个月来资本流入有所反弹，在11月创下历史新高。全球最大的资产管理公司贝莱德(BlackRock)预计，该行业2021年将实现健康增长。

标普全球评级的Andrew Wood指出，投资者似乎迄今为止对印度、印尼和菲律宾等国的资产购买计划没什么担忧。但他也警告说，高收益的诱惑可能会逐渐消失。

Wood表示：“如果这些国家的央行增加购买公债，或者投资者不再认为购买公债是暂时的，那么这些国家央行购买公债对市场来说相对温和的影响可能会改变。”

国际货币基金组织(IMF)最近也警告称，大规模的开放式资产购买可能会侵蚀机构信誉，并给资本流动带来压力。

IMF金融领域专家Dimitris Drakopoulos在一份报告中表示:“各国央行在开始改变政策和实施措施之前，需要权衡这些风险。”外汇频道>>