远大期货2020年11月19日讯——20万亿美元的美国国债市场上正在进行一场拉锯战，交易员们对冠状病毒疫苗的研发进展感到振奋，另一方则在监测感染人数的回升。

即使美国国债收益率上周攀升至3月份以来的最高水平，但由于接种疫苗引发的经济反弹，通胀率回升的预期依然不高。巴克莱集团的债券抛售似乎已基本结束，而荷兰国际集团预计，由于对政府债券安全性的新需求的推动，收益率将有所下降。

对持续病毒激增造成的经济损失的担忧，加上美国联邦储备委员会的超宽松货币政策，可能会限制基准收益率（殖利率）进一步上扬，这将是今年最大的两个月涨幅。即使疫苗在临床上取得成功，全球经济更广泛的重新开放也需要时间。这对通胀来说并不是个好兆头，数万亿美元的货币和财政刺激措施都未能刺激通胀。

由苏巴德拉·拉贾帕领导的法国兴业银行策略师在报告中写道：“虽然疫苗可能会改变游戏规则，但感染率上升和基本面疲软的短期拉锯战可能会阻碍通货膨胀交易，”“全球反通胀力量可能会让各国央行保持鸽派立场。”

衡量市场对消费者价格上涨预期的美国五年期通货膨胀互换在过去一周有关两次疫苗新接种成功率超过90%的消息传出后几乎没有变化。自去年10月中旬以来，美国国债收益率继续徘徊在2.10%至2.20%的区间，而欧洲的类似举措也远远低于欧洲央行设定的接近但不到2%的目标。

巴克莱的策略师们也在其中，对摩根大通的科拉诺维奇等分析师所青睐的通货再膨胀说法进行了回击，他赞同在疫苗消息发布后增加对股票的敞口，避免主权债券。这家英国银行预计美国国债收益率将在当前水平附近徘徊，而荷兰国际集团预计10年期美国国债收益率将回落至0.75%。上周，10年期美国国债收益率上涨了不到1%。

美国国债收益率周二下跌4.89个基点，至0.86%。此前公布的数据显示，美国10月份零售额增幅为6个月来最低水平。

负收益率

由安舒尔·普拉丹领导的巴克莱策略师说：“债券市场的大规模抛售仍不太可能，因疫情复苏可能仍会持续很长时间。

本月初，全球负收益的投资级债务存量仍接近创纪录的17万亿美元，这再次表明投资者对通货膨胀仍不乐观。在德国，最长期限债券收益率仍徘徊在负0.1％，反映出市场对价格压力的疑虑，以及对欧洲央行可能必须采取更多措施刺激经济的预期。

迄今为止，全球中央银行几乎没有意愿缩减其前所未有的经济支持政策。欧洲央行仍有望在下个月进一步提高其1.35万亿欧元（1.6万亿美元）的债券购买计划，而新西兰储备银行将在12月初开始向银行提供三年期贷款，以帮助避免出现负利率的前景。

不过，交易员在过去一周恢复了美国债券市场的一些头寸，这暗示较长期消费者价格压力将有所上升。疫苗报告发布后，30年期美国国债的收益率溢价超过5年期国债，升至近4年来的最高水平。

通货膨胀前景

资产管理公司91 Plc的投资策略师西尔伯斯顿认为，鉴于美联储愿意容忍通胀率超过2%的目标，通货膨胀可能在美国卷土重来。

但在世界上其他地方，疫苗消息只是消除了最坏的经济状况。摩根大通表示，即使是在美国，央行也可能选择在下个月延长其资产购买期限，这可能会“限制曲线变陡”。

西尔伯斯顿表示：“政策制定者的共识是，总有一种疫苗，这一点已经在他们的预测中体现了，”“唯一改变的是，它来得更快了一些，而且似乎效率更高了。”

发达国家央行多年来的宽松政策——首先是在金融危机之后，现在是在疫情之际——表明重新引发通胀并非易事。而在美国，财政支出是否也开放，在很大程度上取决于参议院竞选的结果。

AllianceBernstein LLP的资金经理约翰·泰勒表示：，"美国可能出台的财政刺激方案规模远低于大选前的预期。"“在建立更大的通胀头寸之前，我们正在等待一个更好的切入点。” 美债频道>>