远大期货2020年10月30日讯——周三股市暴跌，因为冠状病毒感染的激增和封锁的限制措施打击了投资者对经济复苏的信心，从而导致股市大跌。但这一现象不仅仅发生在股市股市，也发生在债券市场。

自4月初美联储概述其对美国债券市场前所未有的干预以来，公司债券市场的表现一直非常稳定，尤其是考虑到新冠疫情对美国经济的毁灭性打击。彭博巴克莱的指数数据显示，尽管股市偶尔出现下跌，但在截至8月份的5个月中，投资级和垃圾级证券相对于美国国债的收益率差距每年都在缩小。上个月，这一差距有所扩大，但这很容易解释，因为两个市场都经历了有史以来最繁忙的9月，而且在2020年整个季度剩余的情况下，年供给量达到了创纪录的水平。正如所有旁观者迅速表态的那样，债券市场仍向任何想要借款的公司敞开大门。

这种说法开始显得有些冒险。高收益和投资级的CDX指数周三均出现一个多月来的最大涨幅，反映出投资者为防范债券违约而要求更高的溢价。此举反映出市场普遍的避险基调，标普500指数一度下跌逾3%，原因是全球各城市和地区纷纷实施封锁，以减缓病毒的传播。

对于信贷市场来说，突然的抛售可能不是最糟糕的。穆迪投资者服务公司周三发布报告，披露第三季度被视为潜在“堕落天使”的美国公司债务规模从6月底的2170亿美元跃升至2540亿美元的历史新高。这些债券来自评级为Baa3的公司，比垃圾级高一级，要么前景负面，要么明确表示将被降级至投资级以下。仅举几个潜在的堕落天使：国际酒店集团、达顿餐厅、达美航空、Expedia Group、凯悦酒店集团、拉斯维加斯金沙集团、万豪国际集团和诺德斯特龙。你就会明白了。

自从这些公司中的前景变差后，已经经100多天了，有些甚至超过了200天。穆迪及在全面下调评级之前，一直相对耐心地监测病毒疫情的发展以及美国经济的变化。然而，如果就目前的趋势持续下去，他们可能坚持不了多久而宣告破产。

虽然这并不完美，但美国运输安全管理局每日更新的检查站出行人数，在某种程度上代表了美国人愿意出行和与陌生人呆在室内的意愿，所有这些对于上述公司来说都是至关重要的。10月18日，旅客总数7个月来首次突破100万人次，将10天的滚动平均值推高至882323人次，创下新冠肺炎疫情爆发以来的最高水平。自那以后，旅游人数开始下滑，周二的旅客人数降至9月30日以来的最低水平。这与自10月18日以来住院治疗的美国新冠肺炎患者人数增加21.4%的情况完全一致。

更糟糕的是，很难在任何地方找到积极的趋势。就在周三，法国和德国正准备进行封锁，英国连续第二天报告了300多例冠状病毒死亡，意大利和葡萄牙报告了创纪录的每日新病例，甚至纽约和新泽西州也经历了复苏。几个月以来，它比美国其他州更好地控制了病毒的传播。在美国橄榄球大十足球赛季的一个星期（特朗普总统因其帮助重启而获得赞誉）之后，威斯康星大学不得不取消与内布拉斯加大学的对决比赛，此前，冠状病毒疫情已波及至少12名球员和工作人员。

令人感到奇怪的是，这种悲观的经济前景并未改变美国国债，美国国债通常会在避险时期反弹。可能有一些选举动态在那里发挥作用。正如彭博社的一篇文章所指出的，“病毒病例正以其最有可能伤害特朗普的速度增长。” 在某种程度上，对疫情的高度关注使民主党席卷了白宫和国会两院，债券交易员可能会担心将收益率推得太低。市场普遍预期，“蓝潮”将带来一轮大规模的财政刺激，并导致长期基准收益率飙升。

如果这种陡峭的曲线得以发挥，它将给企业债券带来一系列挑战，企业债券的总收益率仍接近历史最低水平。在债务市场遭到更广泛抛售的情况下，投资者是否会渴望向风险较高的公司放贷？还有一个问题是，将来某个时候提供财政援助的前景是否会超过正在爆发的疫情。如果经济损失类似于3 - 4月份的情况，那将使公司借贷变得更加困难和昂贵。假设他们愿意承担全部风险，投资者将希望以更高的收益率来承担额外的风险。

像往常一样，美联储在这样的时期显得举足轻重。前纽约联储主席比尔·达德利周三在彭博社发表的专栏文章中指出，“美联储实际上已经耗尽了火力。” 但他没有提到中央银行的二级市场公司信贷融资，截至9月30日，该公司拥有约86亿美元的追踪交易级和高收益债券的交易所交易基金，以及44亿美元的个人公司债券。主席杰罗姆·鲍威尔在11月5日的新闻发布会上没有宣布美联储将开始通过SMCCF加大购买力度，再加上一级市场企业信贷融资，规模可能达到7500亿美元，这无可避免。投资者有理由期望美联储不会像三月份那样让公司债券暴跌。

美联储可以缓解对信贷市场的打击，但可能无法完全屏蔽它们。经过数月和数月的稳步增长，投资者可能已经忘记了今年早些时候被新冠疫情大流行蒙蔽的感觉。周三是最强烈的提醒，但可能还会有另一轮痛苦。 市场要闻 >>