远大期货2020年10月26日讯——美国国债收益率上周升至四个月高点，10年期国债收益率达到0.84%，美国经济数据总体上仍好于预期，市场预计，在本届政府或下届政府的领导下，美国政府迟早会提供价值万亿美元的财政支持。

债券也增加了风格点，华尔街倾向于将其视为未来经济增长更好的迹象。5年期和30年期国债之间的利差创下近四年来的新高，企业债与政府不断上涨的利率保持了坚挺的交易。

美国国债市场的抛售热潮为周期性、金融性和价值性股票的上涨扫清了障碍，这些股票自劳动节前以来基本上处于回调状态。上周，标准普尔500指数银行股上涨超过6%，而小盘股罗素2000指数上涨，而大盘股下跌约2%。

就目前而言，所有这些都是令人鼓舞的，这意味着投资者正在对进入2021年的稳定增长轨迹感到欣慰，或许是在另一次财政注入的推动下，没有新的与Covid相关的限制措施削弱经济复苏。

“通货膨胀”贸易

不过，值得考虑的是，收益率和相关股票反应的其他推动因素。

富达宏观策略主管尤里安·蒂默（Jurrien Timmer）上周指出，美国国债收益率只是赶上了“通货膨胀”交易的其他指标，而这些指标已经发挥了一段时间。

目前的情况是，面向全球经济加速增长的资产数月来一直在从乔维德后的低点攀升，这使得收益率上升成为一个姗姗来迟的勉强跟随者，而不是对经济有新见解的预兆。

债券人士还指出，在美联储官员发表评论的同时，美联储（Federal Reserve）官员发表评论，对美联储将购买长期国债以抑制国债收益率的计划表示怀疑，因为美国政府正准备加大发债规模，为赤字提供资金。而抵押贷款证券持有人的对冲可能会加速收益率的飙升。

一些技术因素也可能会抑制收益率的进一步上涨。10年期美国国债收益率（殖利率）刚刚飘浮至200日平均水平，这是收益率首次上涨的潜在摩擦区。

美国银行周五表示，美国和德国10年期政府债券收益率之间的价差已升至数月高位。在货币对冲成本低廉、美元疲软的情况下，这应该会吸引海外买家购买国债以获取更高的收益率，并最终限制它们的收益。

收益率引发价值股变动

无论收益率是否开始长期扩张，债券市场的行动正促使价值股再次尝试缩小与成长型公司股票之间巨大的业绩差距。

罗素1000价值指数相对于罗素1000增长措施已经获得了一些牵引力，并且在一些人看来，正在为进一步回升奠定基础。

尽管如此，这一关系在6月份的显著飙升也引发了人们的热情呼吁，期待已久的价值战略复兴即将到来。美国国债收益率和价值相对表现的峰值出现在6月8日，此前几天公布了令人惊讶的强劲就业报告，并处于“重开经济”热情的顶峰。随之而来的是价值逆转，标准普尔500指数随着Sunbelt Covid案件的激增而回落，债市强劲反弹，以及三个月以来高科技成长股的狂暴表现。
目前还没有便捷的方法来判断金融市场上这种通货膨胀的能量表现是否是另一种假象。但对这种可能性保持警惕是有道理的。

同时，广大股市已陷入中立，犹豫不决的状态。

“混杂、混乱、无定论”

一方面，标普指数上周几度向3400点下挫，交易员认为这是其近期突破区间和前一个修正区之间的边界。该指数本周收跌0.5%，较9月初峰值低约3.5%。

交易范围的扩大使该指数能够抵挡迅速出台刺激计划的希望逐渐减弱，并在不打破上涨趋势的情况下，吸收来自纳斯达克（Nasdaq）大盘股的进一步压力。然而，纳斯达克的压力反映出前领导人的一些疲态。亚马逊（Amazon）、苹果（Apple）、特斯拉（Tesla）和Zoom Video（Zoom Video）等公司都在苦苦挣扎，而房屋建筑商、半导体和云计算软件则已开始复苏。
公布业绩的公司股票反应平平，即便是出现大幅上涨的意外，这表明投资者已经认为好的数据即将出现。

尽管从指数层面看，这似乎是良性的涨跌，但投资者情绪和仓位并未从相当激进的姿态中得到太多调整。这一点在对冲基金杠杆、对上行看涨期权的投机猖獗、个人投资者的态度和一般评论中都很明显，这意味着无论选举结果如何，大多数人都希望赶上大选后的反弹。

上周末，花旗策略师托比亚斯?列夫科维奇（Tobias Levkovich）写道：“股市的背景是复杂的、混乱的和不确定的”，投资者偏向看涨，估值相当坚挺，在没有主导性增长股票运作的情况下，指数难以升值，华尔街对选举的态度从9月的强烈焦虑转向为对现在任何结果都有利于市场的信心。

上周的疲软态势很可能是市场对这些问题的咀嚼，并为多头和空头提供了一个机会，让他们对自己的观点进行二次猜测。日历中最强劲的季节性延伸之一将于本周初开始，就像工业和大型科技公司的收益对市场的轰炸一样。

通过这一切，应该会有更多迹象表明，债券市场看似乐观的信息是否值得关注。 美债频道>>

 

 

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