远大期货2020年07月20日讯——周一（7月20日）上海原油价格下跌，主力合约SC2009，以293.3元/桶收盘，下跌3.01%，创逾一个月新低。油市受新增病例急升将削弱燃料需求的担忧拖累，同时主要原油生产国准备增加产量；燃料需求已经普遍回升，4月在全球各国实施限制措施并下令企业关闭后，燃料需求暴降30%；不过，消费量仍然低于大流行前的水平，随着新增病例数再次上升，燃料购买量再次下降。能源服务公司贝克休斯周五的数据显示，美国能源企业连续第11周将活跃钻机数削减至纪录低位。目前原油市场仍处于僵局当中，波动率也回到历史低位区间。我们认为从边际上来看，虽然国内原油采购力度放缓，但OPEC依然严格控制供给的增加，叠加利比亚港口复工失败，目前供需仍旧处于僵局之中，市场逐步清理库存。目前原油市场仍处于僵局当中，波动率也回到历史低位区间。我们认为从边际上来看，虽然中国原油采购力度放缓，但OPEC依然严格控制供给的增加，叠加利比亚港口复工失败，目前供需仍旧处于僵局之中，市场逐步清理库存。

首先需求方面，从区域来看，亚太仍旧是需求的边际变量，需要同时考虑中国原油采购的放缓以及其他亚太国家进口的恢复。6月份中国原油进口量再创新高达到1300万桶/日，由于油轮滞港依然较大，预计7月份进口依然偏高，但由于采购放缓，我们预计从8月份开始原油进口将从高位回落，虽然商务部第三批原油进口配额全额发放以及中科炼厂正式投产，但我们预计由于炼油利润大幅萎缩以及成品油出口难以放量，预计国内炼厂将会消化前期采购的库存为主，原油采购将会放缓，而国内依然紧张的原油库存也是压制进口的重要因素。此前由于油轮滞期过长，部分船货转卖给周边其他国家如韩国。

而从亚太其他国家来看，在原油进口上呈现不一样的图景，从进口恢复的角度来看，目前最值得关注的是印度，日本与韩国短期增加进口的可能性不大（韩国在疫情期间原油进口没有明显回落，而日本则受制于成品油出口不佳国内炼厂开工低迷，以进口成品油的方式来满足需求），而从印度来看，根据Kpler船期数据来看，印度原油进口量在6月份降低至350万桶/日以下，但预计在7月份恢复至400万桶/日，如果完全恢复至疫情前的进口量水平，预计其进一步进口增长空间在50-80万桶/日，但由于目前印度疫情形势严峻，我们认为其要在短期完全恢复依然充满挑战，因此从亚太原油整体需求来看，我们预计在近期1-2月的时间进入到一个低迷期。

从供给的层面来看，OPEC+在上周的会议上首次提出了原油出口量不增加的表态，这相当于给市场吃了一颗定心丸，虽然限产联盟计划将减产规模从960万桶/日恢复至770万桶/日，但考虑到伊拉克以及尼日利亚弥补减产以及中东发电需求增加，预计原油出口的增长是有限的，此外委内瑞拉的产量下滑也抵消了其他国家增产的影响，因此当前OPEC+出口增长有限，供给依然是相对偏紧的。此前市场一直较为关注利比亚港口的出口恢复情况，但目前来看由于其国内地缘政治博弈仍处于僵局，短期复产无望，因此无法指望利比亚打破目前的供需僵局。

而在欧美市场方面，相对于亚太地区，西区的原油进口恢复会更加缓慢，美国方面，受制于疫情以及拉美出口需求不佳，其炼厂开工率在75%附近徘徊，而欧洲炼厂则受到炼厂利润水平的压制，大幅增加进口的可能性不大。原油频道