远大期货2023年2月22日讯——最近几周，对美联储今年加息路径预期的迅速重新定位引发了债券市场的动荡，现在，市场面临着更大的威胁：越来越多的人认为，即使在美联储完成这一轮操作之后，R-Star利率(R*)/中性利率可能会升至更高的水平。

到目前为止，美联储官员一直坚持认为，中性利率仍保持在2.5%左右 - - 与疫情开始前相同 - - 认为扑灭通胀后，将回到这个水平。问题是，如果这种预期是错误的，需要并最终上修，意味着长期国债利率将会飙升。

一些机构指出，上调或维持都合理，因为货币政策调整并未对经济和利率市场造成影响。

高盛集团驻纽约首席利率策略师普拉文·科拉帕蒂表示：“我们的想法是，市场，也许还有美联储政策制定者，没有找到合适的长期利率水平。劳动力市场继续保持强劲。这将对美联储实际上积极宽松起到很大的威慑作用。”

先锋集团的固定收益投资组合经理约翰·马齐耶尔表示：“R*是个非常理论化的概念，我认为这实际上是一个利率敏感性和政策调整长期滞后性的问题。目前利率敏感性要低得多，因为企业和按揭贷款人在去年利率上升之前已经锁定了低利率，根本上来说，这一轮加息并未真正对经济造成大的影响。”

根据隔夜指数掉期的定价，央行在11个月内将其基准联邦基金利率从接近零上调至4.5%之后，现在似乎准备在年中将其提高到5.3%。自2007年以来，利率一直没有超过5%。当时，中性利率也被认为要高得多 - - 大约4% - - 而10年期国债收益率在4.5%至5%之间交易。在金融危机爆发后的几年里，由于投资者和政策制定者对经济的长期增长前景感到悲观，对中性利率的估计下滑至2.5%。

德意志银行证券的美国利率策略主管马修·拉斯金表示：“全球金融危机后R*估计下降2个百分点，但基础不稳定。如果增长和劳动力市场保持弹性，那么投资者可以预期美联储官员将上调他们的预期，这将对长期利率产生重大影响。”

贝莱德的美洲投资策略主管加吉·乔杜里表示，央行将在3月的下一次政策会议上发布新的预测，但政策制定者可能不愿意这么快就上调官方的R*预测，这将导致债券市场的震荡。她说：“即使预测上升，美联储主席鲍威尔也可能试图淡化这一发展。过去12个月的劳动力市场强劲足以推高R*。很可能是2.75%，3.0%是正确的水平。我们还不太清楚。”美元频道>>