远大期货2020年05月04日讯——今年以来，在疫情影响之下，用于运输黄金产品的客机停飞，部分冶炼活动也停摆，使得一般用来结算Comex期金的金条供应紧张。

由于没有足够的现货可交割，COMEX黄金4月主力合约出现“现货逼仓”现象，COMEX期金较现货黄金溢价一度升至70美元，为四十年以来的新高。

虽然当前价差已经缩窄至20美元左右，但是较正常情况之下的几美元依然相差较大。有些黄金多头也时刻留意，在黄金投资需求不减的情况下，实物金供应的短缺究竟会否进一步推升金价？

对此，分析师保罗·桑托斯（Paulo Santos）指出，多头的期望可能会落空，接下来，黄金的供应量或许会大幅提升。

一方面，据统计，约75%的黄金供应来自矿山，随着全球越来越多的经济体逐步放松限制，重启经济，此前因封锁导致停工的矿山和精炼厂有望复工，供应会增加。不过也需要注意，金矿业对需求大增和价格飙升的反应比较慢，需求和价格可以快速增长，但开矿规模的扩大需要一定的时间，短期内不会对金价的进一步上涨造成明显阻碍。

黄金供应的另一个来源为：黄金回收，它对市场价格的变化很敏锐。2012年金价达到巅峰时，黄金回收量也增至高位，随后金价回落，黄金回收量也随之下滑。2019年末现货黄金价格开始上涨之际，黄金回收量也开始逐步上升。

目前为止黄金回收量还未出现明显飙升，因为遏制新冠疫情采取的封锁措施把黄金回收的供应链也关闭了。

但保罗认为，随着各国逐步放松封锁措施，黄金回收量可能持续增长至2011/2012年的水平，即供应每季度增加约100吨（或33吨/月），甚至有很大的可能会超过此前水平，每季度再增加200吨的回收量。

原因是2011/2012年的黄金回收高峰单纯只是价格驱动的，不面临发生大规模经济危机的风险，此次新冠肺炎疫情引发了经济困境，且衰退速度比以往都要快，程度更深、影响范围更广。经济困境成为新的催化剂，导致大批持有实物金的人将黄金送去回收。

保罗认为，黄金的实用用途和投资/投机之间的比例为2:1，可见黄金回收的规模很大，可以盖过需求的飙升；另外，回收再利用是可持续的，因此或将有效抑制金价进一步上涨。

而且，除供应之外，需求方面也有两大不利因素。各国的封锁措施导致经济停滞，人们没有收入来源，对金银首饰的新购买需求会降低。并且，据盖洛普民调，美国民众还是倾向于持有现金以满足流动性需求，不会大量持有黄金。

总而言之，保罗认为，疫情之下黄金需求的飙升，将很快因为供应的大规模增加而被抑制，短期内随着封锁解除，黄金回收会出现明显增加，中长期内矿山的供应也能够做出相应地调整，因此，金价或不会进一步上涨。